期现结合为铝企撑起保护伞

本文摘要：9月19日至22日，上期所与中期协牵头举行了2017年第四期有色金属（铝）产业培训基地活动暨中期协期现融合业务培训班，来自期货公司的40多名学员了解新疆地区电解铝企业探访自学，深化期货市场与实体企业的联系，助推期市更佳服务实体经济。铝市低价格与低库存共存今年以来，受运改为、供给侧改革和环保限产政策的影响，煤炭、炭素、氧化铝、天然气、石油焦等商品价格持续下跌，同时电力成本与运输成本居高不下，尤其是炭阳极行业，在环保限产压力下，供应规模大幅度膨胀使得市场价格屡屡创意低。

9月19日至22日，上期所与中期协牵头举行了2017年第四期有色金属（铝）产业培训基地活动暨中期协期现融合业务培训班，来自期货公司的40多名学员了解新疆地区电解铝企业探访自学，深化期货市场与实体企业的联系，助推期市更佳服务实体经济。铝市低价格与低库存共存今年以来，受运改为、供给侧改革和环保限产政策的影响，煤炭、炭素、氧化铝、天然气、石油焦等商品价格持续下跌，同时电力成本与运输成本居高不下，尤其是炭阳极行业，在环保限产压力下，供应规模大幅度膨胀使得市场价格屡屡创意低。这些因素造成国内电解铝的生产成本跟涨。

在探访实体企业的过程中，期货日报记者了解到，因区域产于有所不同以及电力成本不存在显著差异，各电解铝企业的生产成本差异也更为显著。据理解，神火集团旗下的四个铝厂，总生产能力170万吨，其中永城52万吨，商丘24万吨，沁阳14万吨，新疆80万吨。

目前运营的生产能力为113万吨，还包括永城铝厂的33万吨和新疆铝厂80万吨，其他地区分厂因运营成本较高（尤其是电力成本较高）等原因，生产能力正处于暂停状态。行业人士说明，不受资源、能源及环境容量的约束，传统铝加工繁盛的珠三角、长三角及环渤海地区的铝材产量比重近年倒数上升。目前，依赖西部地区的能源成本优势及政策反对，电解铝行业追加生产能力的80%集中于在西北地区，铝产业整体上向西北部移往。在调研中记者了解到，目前国内铝市仍呈现出供需不足格局。

多达，今年国内铝锭库存持续上升，从最低点的20多万吨减至8月底的逾150万吨，创历史新纪录。对于价格库存双高的局面，市场分析人士指出，尽管铝市正处于供需不足的格局，但市场已适应环境库存低企，库存虽对价格有影响但无法起着主导作用，政策预期仍在较小程度上要求价格走势。由于电解铝沦为今年供给侧改革的重点，在市场政策预期的反感影响下，铝价仍然正处于高位运营状态，铝价的强大势头也使铝产业链广泛获益，企业经营状况有所改善。多达，2017年8月，我国电解铝行业平均利润大约为2770元/吨，为近年来最低水平。

今年铝市主要不受供给侧改革及环保政策的影响。2017年4月施行的《清扫整顿电解铝行业违法违规项目专项行动工作方案》拒绝清扫整顿专项行动要在6个月内已完成。与此同时，采暖季环保限产政策相继发布。行业人士指出，这遏止了盲目改建的电解铝生产能力，今后生产能力大幅度不足的局面很难重现，行业于是以逐步转入平衡状态。

国内某铝企负责人回应，正在前进的各项政策对电解铝生产能力格局的影响将在下半年渐渐反映，生产能力不足格局将在下半年明显减轻，并预计在2018年年中超过均衡。涉及分析师回应，不受供给侧改革的影响，电解铝市场供求关系获得根本性的挽回提高，今年铝现货市场十分疯狂，市场参与者以现货或期货的形式转入铝市的意愿强化。截至目前，沪铝总持仓额已超过851亿元，较年初下跌96%，主力合约持仓量一度突破100万手，创历史新纪录。

期现融合助铝企稳定发展据上期所统计资料，今年17月，铝期货市场运营平稳，成交价活跃，总计成交价2875万手（单边统计资料，折合），成交价金额为20048亿元，同比分别减少20.99%和43.10%。铝期货日均持仓量整体减少，17月上期所铝期货主力合约日均持仓量为26.57万手，同比增加15.4%。

今年前7个月内共计结算60.02万吨，结算金额83.82亿元，之后保持稳定态势。值得注意的是，上期所铝期货主力合约与铝现货价格之间的相关度为96.23%，期现价格维持高度一致；期现价格波动比率发散情况指标为0.03，正处于较合理水平；届满期现价差率为0.57%，指出期现价格届满发散程度较好。这不利于实体企业通过套保结算回避现货价格风险，提升经营效益。

某铝企涉及负责人告诉他期货日报记者，今年不受政策影响，铝价平缓波动较小。期货市场可以起着价格找到的功能，期货的走势充分反映市场变化和市场预期，能为生产经营决定获取信息指导。比如，今年不受电解铝涉及政策的影响，铝价易涨难跌，大的趋势是波动下跌的。

企业就可以根据走势变化的组织决定生产和销售，合规生产能力可以减缓复产投产，做到销售节奏和时机，低价位少卖，高价位多买。同时，实体企业还可以通过期货市场展开产品结算销售，并择机提供期现价差收益。

上述负责人回应，今年铝市大趋势是波动下降，所以有利于提早大量做到售出套期保值。基于这种辨别，该公司只对近期现货展开期现套利保值，即在当月期货价格低于现货价格较多时，展开部分套保结算销售。最后，公司利用结算品牌优势，取得期现价差收益，成交价时每吨价格高达同期现货大约200多元，通过期货市场减免1200多万元。

另外，他指出，对于提早投标定价的下游企业（比如电缆行业）而言，可以根据今年的市场走势，逃跑不利时机，展开购入铝锭的套期保值，这样可以回避价格上涨的风险。春节前后是铝锭消费淡季，此时下游企业休假，但上游生产企业会投产，产业上下游生产不实时不会造成产品阶段性不足，期现货价格差异较小。这时我们不会在期货市场套期保值，最后通过结算的方式销售铝锭。

他补足说道。除了通过自己开户套保展开结算，上游生产企业还可以自由选择点价套保销售模式，利用期货市场在比较高位提早瞄准售价，如期交货。目前国内一些资信好、实力强劲的贸易商也容许铝厂必要根据期货合约点价确认价格。

谈到生产企业必要利用期货市场套期保值操作者的经验，该负责人指出，一要讲究时机，最差在期货价格低于企业生产成本，企业有盈利的情况下展开操作者，这样企业不仅压力比较较小，而且基本需要瞄准平稳的利润；二要讲究操作者手法，不但要提早瞄准铝锭售价，还可以将易变动的主要原材料成本也瞄准，这样能更加有效地瞄准利润。他告诉他记者，2004年公司计划投产十几万吨电解铝项目，其中氧化铝等原材料早已订购，成本基本瞄准。在项目启动前，铝价正处于比较高位，此时每吨大约有1000元的利润。

该公司通过准确分析市场走势，提早在期货市场对5万吨铝锭展开套保操作者，以回避未来价格暴跌风险。后期铝锭出厂后，价格如预期一样经常出现暴跌行情，该公司此次操作者取得了十分相当可观的收益。创建完备的期货套保制度记者在探访中了解到，目前在期货市场展开套期保值的现货企业，都会构成一套完善的套保制度及风险管控措施，完善风险管理预案。

据某铝企负责人讲解，该企业享有完备的期货套保管理制度。第一，在每次具体操作前，都要递交保值方案给涉及领导审核。第二，公司正式成立了专门的机构展开期货套保交易，期货操作者领导组和具体操作实行组成员在明确继续执行中明确分工。

第三，在期货套保交易中，严苛按照审核的方案展开操作者，应以保值期限不多达三个月，保值的数量不多达在此期间产量的20%。第四，将资金风控和头寸操作者展开分部门管理，资金风触主要归财务部和企管部，头寸操作者主要归业务部。

第五，为了确保公司期现货部门不产生僵化，创建专门的信息研发科室和通畅的交流协商机制，遇上根本性决策和突发事件可以随时开会协调会议研究解决问题。第六，在套保头寸较小的情况下，将操作者头寸集中到有所不同的期货公司。他指出，实体企业参予期货要有风险管控意识，主要是融合自己的经营情况展开套期保值，要对保值头寸打算充足的保证金，还包括经常出现浮亏后为挽回头寸必须新增的保证金。同时，头寸创建后留好现货，作好结算打算。

期货是一种回避价格轻微波动风险的工具，不要有投机心理。另外，要留意做到市场行情大势，最差在产品有一定保值利润的情况下展开操作者。

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