蓝月亮赴港上市：净利润两年增逾11倍 营收增速放缓-金沙官网首页

本文摘要：蓝月亮于近日向港交所提交了上市申请人。公司是国内领先的日化企业，在洗衣液、洗手液等细分市场占有领先方位。 2017年至2019年期间，公司的归母净利润从0.86亿港元下降至10.8亿港元，年均填充增长速度超过254.37%。但与此同时，公司也面对着销售增长速度上升、市场竞争白热化等风险。 实控人股权近九成 白鱼为首23亿港元尤其股息 研讯资料集表明，蓝月亮董事会主席兼任首席技术官潘东是公司的实际掌控人，潘东通过ZED合计持有人蓝月亮唯一股东Aswann 88.92%的股权。

蓝月亮于近日向港交所提交了上市申请人。公司是国内领先的日化企业，在洗衣液、洗手液等细分市场占有领先方位。

2017年至2019年期间，公司的归母净利润从0.86亿港元下降至10.8亿港元，年均填充增长速度超过254.37%。但与此同时，公司也面对着销售增长速度上升、市场竞争白热化等风险。

　　实控人股权近九成 白鱼为首23亿港元尤其股息　　研讯资料集表明，蓝月亮董事会主席兼任首席技术官潘东是公司的实际掌控人，潘东通过ZED合计持有人蓝月亮唯一股东Aswann 88.92%的股权。低瓴持有人Aswann 10%的股权，相等于蓝月亮第二大股东。　　值得一提的是，蓝月亮在研讯资料集中于透露，拟就截至2020年6月起至期间的保有盈利向唯一股东Aswann宣派有条件尤其中期股息23亿港元。

这一股息金额多达了蓝月亮最近三年的总计盈利，该笔中期股息需在2021年12月31日或之前已完成。在达成协议有关条件的情况下，蓝月亮将于2021年12月31日或之前以其能用资源缴纳有关中期股息。　　蓝月亮上市所募资金将主要用作生产能力扩展、提升品牌知名度、投资收购、强化销售及分销网络等。　　净利润两年快速增长超强11倍 线上销售占到比持续提高　　蓝月亮主营产品涵括衣物洗手护理、个人洗手护理以及家居洗手护理三大品类，这三大品类在2019年的营收占到比分别为87.60%、5.90%和6.50%。

　　根据弗若斯特沙利文报告，公司洗衣液、洗手液、稀释洗衣液产品各自的市场份额在2017年至2019年期间皆倒数三年名列市场第一。　　图1：2019年蓝月亮各业务营收占到比　　公司主要通过线下分销商、必要销售予大客户、线上销售三种方式展开销售。从各渠道2017年至2019年的变化趋势来看，蓝月亮线下分销金额和占比皆呈圆形上升趋势，线下分销金额由30.62亿港元上升至27.25亿港元，占比由54.4%上升至38.7%。

取而代之的是线上销售渠道，3年间，公司的线上销售金额由18.67亿港元下降至33.28亿港元，占比则由33.1%下降至47.2%。　　2017年至2019年，蓝月亮的营业收入从56.32亿港元下降至70.50亿港元，年均填充增长速度为11.88%；同期的归母净利润从0.86亿港元下降至10.8亿港元，年均填充增长速度超过254.37%。可以看见，蓝月亮2017年至2019年的净利润增长速度显著慢于同期营收增长速度。

　　图2：2017-2019年蓝月亮营收、归母净利润变化　　毛利率提高、费用上升推升净利润　　细心研究找到，毛利率提高以及费用末端销售费用率、管理费用率上升皆是蓝月亮净利润快速增长的最重要原因。　　研讯资料集表明，蓝月亮的毛利率由2017年的53.2%下降至2019年的64.2%。对于2019年毛利率的提高，公司回应主要原因为原材料成本上升、提高存货和订购管理、提升生产效率以及低毛利率产品销售减少。　　图3：2017-2019年蓝月亮毛利率变化　　与此同时，公司销售及分销支出金额虽然由2017年20.69亿港元下降至2019年23.23亿港元，但其占到同期营业收入的比例从36.74%上升至32.95%。

此外，公司管理费用率也由2017年的13.78%上升至2019年的10.61%。　　上述因素综合起到下，蓝月亮2017年、2018年、2019年的净利润率分别为1.5%、8.2%和15.3%，大幅下降。　　蓝月亮较慢的业绩快速增长相当大程度上也获益于中国辽阔的市场空间。

根据研讯资料集透露，中国是全球仅次于的家庭洗手护理市场之一，涉及市场规模从2015年的900亿元下降至2019年的1108亿元。不仅如此，公司还充份获益于居民从洗衣粉到洗衣液这一消费行为变化趋势。

数据表明，我国洗衣液零售销售价值2015至2019年的填充增长速度超过13.1%，洗衣粉同期的零售销售价值则呈圆形大幅上升态势。一减一减后，洗衣液在中国的市场渗透率由2015年的32%下降至2019年的44%。　　注意营收增长速度上升等风险　　蓝月亮也面对着一些风险，还包括营收增长速度上升、市场竞争白热化等。

　　公司2019年度的营收增长速度为4.17%，较2018年度的20.17%显著上升。　　此外，主营产品的市场份额与行业第二名差距较小，是蓝月亮面对白热化竞争的主要反映。　　在国内的洗衣液市场，前五大企业2019年的市场份额合计为81.4%，其中蓝月亮以24.4%的份额位列第一，与第二名23.5%的市场份额差距严重不足1%。洗手液市场的情况类似于，前两名2019年的市场份额分别为17.4%和17.0%。

　　由此可见，找寻新的增长点、冲破与第二名的差距或为蓝月亮未来的两个最重要课题。

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